上傳日期：2019年02月11日 作者：上海騰凱融資租賃有限公司（官網(wǎng)） 來源：admin

根據(jù)中國租賃聯(lián)盟、聯(lián)合租賃研發(fā)中心、天津濱海融資租賃研究院編寫的《2018年中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》，截至2018年底，全國融資租賃企業(yè)總數(shù)為11777家，注冊資金約合32763億元，融資租賃合同余額約為66500億元人民幣，分別比去年同期增長21.7%、1.33%、9.38%。
全年在寬流動性、緊信用的形勢下，信用融資呈現(xiàn)二元結構分化，大中型租賃公司利用資本市場發(fā)行債券進行直接融資，通過低成本的負債擴張推動高收益的資產(chǎn)投放，融資租賃公司呈現(xiàn)盈利逆周期。全年融資租賃行業(yè)共發(fā)行各類債券401期，融資總額達4454億元，較2017年分別上升57.25%和20.57%。我們重點跟蹤了22家非金融租賃公司的ROE變化，其平均ROE從2017年的9%提升到2018年三季度末的11%左右。龍頭企業(yè)在資產(chǎn)成長性和盈利性上明顯較優(yōu)，行業(yè)馬太效應更加突出。預計2019年嚴監(jiān)管和寬信用的政策導向將對融資租賃行業(yè)的競爭結構和盈利能力產(chǎn)生重要影響，融資租賃行業(yè)的利差收益可能收窄。
2018年，上市公司及三板掛牌公司公告開展融資租賃項目845筆，租賃總額1336.41億元，日均投放規(guī)模比2017年小幅提升，其中中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板企業(yè)開展融資租賃項目515筆，占比61%。融資租賃成為中小企業(yè)重要的融資工具。據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年8月至12月進行融資的一級市場創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類公司中有77家曾通過融資租賃或保理進行融資，其中27家曾通過融資租賃進行融資，60家曾通過保理進行融資。從開展融資租賃的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類公司所處股權融資輪次來看，融資租賃向早期公司滲透。開展創(chuàng)投租賃業(yè)務居前的租賃公司有中關村科技租賃、普洛斯租賃、民生金租、國新租賃以及浙江物產(chǎn)租賃，此外大中型金融和商租如光大金租、遠東租賃、君創(chuàng)租賃等亦投身創(chuàng)投租賃業(yè)務。
一、融資租賃行業(yè)發(fā)展概況展望???????????????????????????
根據(jù)中國租賃聯(lián)盟、聯(lián)合租賃研發(fā)中心、天津濱海融資租賃研究院編寫的《2018年中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》，截至2018年底，全國融資租賃企業(yè)（不含單一項目公司、分公司、子公司和收購海外的公司）總數(shù)為11777家，較上年底的9676家增加了2101家，增長21.7%。
注冊資金，統(tǒng)一以1：6.9的平均匯率折合成人民幣計算，約合32763億元，較上年底的32331億元增加432億元，增長1.33%。
業(yè)務總量，截至2018年底，全國融資租賃合同余額約為66500億元人民幣，比2017年底的60800億元增加約5700億元，增長9.38%。

盈利逆周期。ROE作為股東最為關心的指標，我們重點跟蹤了22家非金融租賃公司的ROE變化。全年在寬流動性、緊信用的形勢下，信用融資呈現(xiàn)二元結構分化。大中型租賃公司利用資本市場發(fā)行債券進行直接融資，通過低成本的負債擴張推動高收益的資產(chǎn)投放，從而提升ROE水平。22家非金融租賃公司的平均ROE從2017年的9%提升到2018年三季度末的11%左右，中小微業(yè)務領先的仲利租賃ROE達到26%以上。

展望2019年，嚴監(jiān)管和寬信用的政策導向將對融資租賃行業(yè)的競爭結構和盈利能力產(chǎn)生重要影響。去年12月，國家發(fā)改委、商務部發(fā)布了《市場準入負面清單（2018版）》，明確將融資租賃納入嚴監(jiān)管領域。去年9月，財政部、稅務總局出臺《關于金融機構小微企業(yè)貸款利息收入免征增值稅政策的通知》，相當于變相對小微企業(yè)實行貼息；加之去年年底中央經(jīng)濟工作會議力促改善貨幣政策傳導機制，重點強調解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題，成為引導中小企業(yè)社會融資成本下行的重要信號，融資租賃行業(yè)的利差收益可能收窄。

二、上市公司和三板公司開展融資租賃、保理業(yè)務情況
1.上市和三板公司融資租賃情況
在國內信用環(huán)境偏緊、二元信用結構分化的背景下，融資租賃作為一種靈活的產(chǎn)融結合工具，成為上市公司、尤其是中小微企業(yè)重要的融資方式，上市公司和三板公司融資租賃規(guī)模不斷提升。融資租賃行業(yè)呈現(xiàn)大量租賃公司建倉中小微業(yè)務的勢頭。
2018年，上市公司及三板掛牌公司公告開展融資租賃項目845筆，租賃總額1336.41億元，日均投放規(guī)模比2017年增長3.2%。A股主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、三板以及港股和海外上市公司的融資租賃期數(shù)分別為219、104、110、301、111筆，租賃金額分別為570.33億、106.24億、192.52億、61.88億、405.44億元，期數(shù)占比分別為29.55%、14.04%、14.84%、40.62%、14.98%。

根據(jù)證監(jiān)會門類行業(yè)分類，上市公司及三板掛牌公司承租人所在前5大行業(yè)分別是制造業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)及交通運輸、倉儲和郵政業(yè)。前5大行業(yè)融資期數(shù)和租賃金額集中度分別為69.82%和55.43%。制造業(yè)公司共開展468筆融資租賃業(yè)務，占比超一半，以473.99億元的融資規(guī)模位列行業(yè)第一。

按制造業(yè)子行業(yè)劃分，前5大行業(yè)分別是計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、電子機械及器材制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)和通用設備制造業(yè)。從平均單筆融資規(guī)模來看，前10大行業(yè)中醫(yī)藥制造業(yè)單筆融資規(guī)模最小，為4303.15萬元，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)單筆融資規(guī)模最大，為1.56億元。

2018年共有301筆三板公司融資租賃信息，前5大行業(yè)分別是制造業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)和交通運輸、倉儲和郵政業(yè)。三板企業(yè)平均融資規(guī)模為2067.81萬元，但電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)平均單筆融資規(guī)模達到8362.31億元。

2.2018年金融系融資租賃公司上市及三板業(yè)務排名
經(jīng)統(tǒng)計，2018年度平安租賃以57期投放規(guī)模排名第1位，仲利租賃、海通恒信、國銀金租和海通恒信分別以26期、20期、17期和11期分列2至5位。廣發(fā)租賃投放10期并列第6位。數(shù)據(jù)表明，融資租賃行業(yè)競爭激烈，各家融資租賃公司的投放期數(shù)尚未拉開差距，上市公司客戶仍有較大的開發(fā)空間。投放金額排名方面，金租公司投放規(guī)模明顯更大，前10名中占據(jù)7名。

3.上市公司和三板公司開展應收賬款保理情況
2018年3月至12月，上市及三板公司公告開展保理業(yè)務217筆，融資413.80億元。217筆項目中，63筆為無追索保理，92筆為有追索保理，62筆未披露模式。按保理商性質區(qū)分，保理商為商業(yè)保理公司、銀行、融資租賃公司分別有120筆、42筆和32筆。

三、一級市場創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類公司開展融資租賃及保理情況
2018年8月至12月進行融資的一級市場創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類公司中有77家曾通過融資租賃或保理進行融資，其中27家曾通過融資租賃進行融資，60家曾通過保理進行融資。從所處融資輪次來看，融資租賃向早期（A/B輪）創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類公司滲透。除了中關村科技租賃、君創(chuàng)等中小租賃公司，遠東租賃、民生金租、光大金租等大型金租和商租亦投身創(chuàng)投租賃。

四、融資租賃公司發(fā)行債券及融資成本變化
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年至2018年有主體評級的發(fā)債融資租賃公司數(shù)量從31家上升至45家，AAA級租賃公司數(shù)量從7家上升至27家。一方面，發(fā)債進行直接融資的大型金租和商務公司增加，如光大金租、工銀金租、中交建租賃、北銀金租等；另一方面，原有AA+級租賃公司通過增資擴股增加資本、以及內生性增長提升資產(chǎn)和運營實力晉升至AAA等級，如中航國際租賃、海通恒信、環(huán)球租賃、越秀租賃、華能天成租賃、渤海租賃、江蘇金租、中國外貿金租、長城國興金租等。
從融資規(guī)?？?，AAA級融資規(guī)模占比不斷上升，一方面受益于AAA級租賃公司數(shù)量上升，另一方面在當前信用二元化的情況下，AAA級債券更受市場投資青睞。

2018年融資租賃行業(yè)共發(fā)行各類債券401期，融資總額達4454億元，較2017年分別上升57.25%和20.57%，主要涵蓋金融債、中期票據(jù)、短融和超短融以及ABS。

從各公司融資總額來看，平安國際租賃以562.51億元融資規(guī)模高居第1位，遠東租賃、中航租賃、海通恒信和中電投融和租賃分列2至5位。

我們以AAA級融資租賃公司發(fā)行的3年期債券（主要為公司債、中期票據(jù)和定向工具）為基準分析其加權平均票面利率情況。近三年平均利率不斷上行，2016年平均利率水平在3.5%至4%左右，2017年上升至5.5%左右，2018年利率前高后低，平均微升至6%左右。其他期限結構利率走勢，270天超短融債券的發(fā)行成本走勢與3年期債券基本一致，AA+級與AAA級的信用利差在20BP至80BP區(qū)間。

五、部分融資租賃公司三季度財務數(shù)據(jù)點評
以資產(chǎn)規(guī)模排序，遠東租賃、平安租賃以超過2000億元資產(chǎn)規(guī)模分列一、二位，海通恒信以近740億規(guī)模名列第三位。各企業(yè)資產(chǎn)增速出現(xiàn)明顯分化，資產(chǎn)規(guī)模較大的四家租賃公司資產(chǎn)增速均在20%以上，而資產(chǎn)規(guī)模最小的光大幸福資產(chǎn)增速僅有0.57%。

利潤表方面，營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模上遠東租賃均排名第一位，平安租賃的營業(yè)收入和凈利潤增速均明顯高于其他租賃公司。其余各公司營業(yè)收入增速相對較為接近，但凈利潤增速比較分散，光大幸福凈利潤較去年同期下降12.88%，主要是融資成本快速抬升，增速快于營業(yè)收入增速，同時管理費用占比抬升明顯，匯兌收益較去年同期由正轉負等因素造成。

通過杜邦分析可以看出，遠東租賃和平安租賃在ROE指標上均有較為明顯的提升。遠東租賃ROE提升了1.5個百分點，平安租賃ROE提升了2.37個百分點，龍頭企業(yè)的運營優(yōu)勢愈加明顯。兩家公司在杠桿倍數(shù)上明顯高于另外四家租賃公司，體現(xiàn)租賃公司在資產(chǎn)規(guī)模提升后風險承受能力更強。

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