上傳日期：2019年02月01日 作者：上海騰凱融資租賃有限公司（官網(wǎng)） 來源：admin

一、市場融資環(huán)境

2018年貨幣政策總體仍保持為“穩(wěn)健中性”，以6月的央行二季度例會(huì)和國務(wù)院常務(wù)會(huì)議為界，上、下半年在貨幣政策細(xì)微操作上有著較為明顯的區(qū)別，對于去杠桿的表述從“有效控制宏觀杠桿率”到“把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏”，整體流動(dòng)性基調(diào)由上半年的合理穩(wěn)定轉(zhuǎn)變?yōu)橄掳肽甑暮侠沓湓！?br> 2017年1月至今M2增速持續(xù)放緩，已從11.3%下滑至8.0%，創(chuàng)改革開放以來新低，整體一路下行，資金流動(dòng)性趨勢性放緩。
今年1-10月，社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)新增16.13萬億元，與去年同期相比下降14.6%（ 2017年1-10月累計(jì)為18.90萬億元），實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)?？s減。
而在社融規(guī)模降低的同時(shí)，整個(gè)銀行貸款規(guī)模仍然在增加，以6月為分水嶺，貸款規(guī)模增速呈前低后高水平。盡管銀行貸款規(guī)模呈增加態(tài)勢，但是有一部分屬于定向貸款，資金面仍然整體偏緊。

直融市場方面，ABS與公司債券在發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模仍保持快速增長勢頭，與去年同期相比，分別增長了7.6%和20.9%。
銀行拆借方面，上海銀行間同業(yè)拆放利率自2017年1月以來逐步抬升并處于高位運(yùn)行，2018年8月開始快速下移并逐步企穩(wěn)，較年初大幅回落。
公司債利率與2017年趨勢相反，2018年開始逐步下行，并在8月初達(dá)到低點(diǎn)，可以說全年都處于下降通道內(nèi)。
ABS利率在2018年也是波動(dòng)性走低，利率整體水平高于公司債。
從總體來看，不管是直接融資還是間接融資，2018年整體外部市場均呈現(xiàn)前緊后松，但是直融市場的變化要大于銀行貸款方面的變化。

二、融資租賃公司融資現(xiàn)狀

融資租賃公司可能是目前市場上運(yùn)用融資方式最多的企業(yè)，可使用的融資工具包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，但主要為債權(quán)融資，其中又以銀行貸款為主。近年來公司債、ABS、中票和短融等逐漸被重視，使用力度也逐步加大。
股權(quán)融資方面，2018年共有3家公司上市，其中江蘇金租在境內(nèi)A股主板上市，紫元元、百應(yīng)租賃在香港創(chuàng)業(yè)板上市；共18家租賃公司增資，增資額達(dá)到403億元（不完全統(tǒng)計(jì)，2017年共14家增資173億元），增資比重更多的是金租。

債權(quán)融資方面，今年共有14家租賃公司發(fā)行公司債，發(fā)行總金額447.43億元，與去年相比下降明顯。AAA級(jí)租賃公司中，票面利率總體維持在5%-7%之間，但發(fā)行價(jià)格開始兩極分化（2017年共13家租賃公司發(fā)行516億元）。
2018年，有20家租賃公司發(fā)行ABS，發(fā)行總金額達(dá)到321.26億元，AAA級(jí)租賃公司中，優(yōu)A級(jí)票面利率總體維持在4.3%-6.7%之間（2017年共17家租賃公司發(fā)行256.44億元）。ABS發(fā)行公司數(shù)量有所增加，但是相對整體市場，融資租賃公司發(fā)行規(guī)模較去年比重有所下降。ABS發(fā)行上，融資租賃行業(yè)具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，但年初的ABS掛牌條件指南出臺(tái)之后，對租賃行業(yè)發(fā)行ABS產(chǎn)生了一定的殺傷力，融資租賃公司需要進(jìn)一步思考如何做好這方面的工作。

2018年，共有18家租賃公司發(fā)行短融、超短融，發(fā)行總金額達(dá)到851億元。AAA級(jí)租賃公司中，票面利率呈波動(dòng)下降趨勢，自8月后利率維持在4.5%以下，最低低至2.90%（2017年共14家租賃公司發(fā)行739.60億元）。
2018年，開展境外融資的租賃公司數(shù)量少、規(guī)模小，在整體融資規(guī)模中所占的比重也較低。境外融資成本相對較低，且部分中資銀行境外分行的額度相對充裕，在新的政策出臺(tái)之后境外融資審批流程相較往年更加復(fù)雜，如若審批流程復(fù)雜化這一問題能夠解決或克服，融資租賃公司或許可以充分利用境外融資市場。
從整體來看，融資租賃行業(yè)內(nèi)普遍存在資金期限結(jié)構(gòu)不匹配、直融比例低以及金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)更加挑剔等問題，如何解決這些難題，是各家融資租賃公司需要思考的。

三、融資體系的搭建
總體來說，租賃公司的融資工作有三個(gè)目標(biāo)：第一，融資規(guī)模充足；第二，資金成本盡可能低；第三，流動(dòng)性安全。圍繞這三個(gè)目標(biāo)，搭建一個(gè)“間融加直融、境內(nèi)加境外”雙線、雙市場的立體化、矩陣式的融資體系，覆蓋數(shù)量足夠的金融機(jī)構(gòu)拓寬自身融資渠道，合理使用多種融資工具，合理搭配中長短期資金比例，做到期限結(jié)構(gòu)合理、適度錯(cuò)配。
1、融資渠道：充分利用多級(jí)金融機(jī)構(gòu)、多個(gè)融資部門、多類金融市場。
銀行、保險(xiǎn)、信托，包括境外銀行、債券市場、交易所、證券公司等都可以給租賃公司提供資金，不同金融機(jī)構(gòu)對租賃資產(chǎn)的偏好不同。比如，今年內(nèi)資銀行的資金普遍趨緊，但外資銀行的額度相對寬松，且在資金投向上限制較少。融資租賃公司需要拓展多級(jí)金融機(jī)構(gòu)，根據(jù)金融市場環(huán)境的變化，及時(shí)調(diào)整融資策略。
積極對接同一金融機(jī)構(gòu)下的不同業(yè)務(wù)部門，注重融資生態(tài)圈的打造，比如貿(mào)易融資部、市場部、國際部等。單純的貸款與存款配比可能比較困難，但是通過某家銀行發(fā)行超短融、短融、公司債等工具后，再申請貸款可能會(huì)相對容易。同時(shí)，也可以考慮境內(nèi)外的不同額度進(jìn)行切換。因此，只有對接好不同的業(yè)務(wù)部門，設(shè)計(jì)更適合的融資工具，融資租賃公司的資金層面才會(huì)越來越充裕。
同時(shí)，利用好多類金融市場，深圳、上海、香港以及國際金融市場都可以為融資租賃公司提供資金支持。
2、融資工具：融資與資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)、多梯次使用融資工具，提高直接融資比重。
3、資金期限結(jié)構(gòu)：合理錯(cuò)配，適度設(shè)定長、中、短期資金比例。
短融、超短融、銀行短期信用貸等成本較低、但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大；保理、ABS、公司債、中票、境內(nèi)外私募債等成本適中，并且相對穩(wěn)定；長期資金的成本相對較高，可設(shè)立資產(chǎn)池、引入保險(xiǎn)資金、發(fā)行公司債或永續(xù)債等的長期資金。
4、境外融資：關(guān)注境內(nèi)外利差窗口，作為境內(nèi)融資的有效補(bǔ)充。
在利用境外融資方式時(shí)，要高度重視匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、境內(nèi)外利差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及跨境融資的稅費(fèi)成本。

四、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理

業(yè)內(nèi)關(guān)心較多的是信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)或操作風(fēng)險(xiǎn)等原生風(fēng)險(xiǎn)，對屬于次生風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，由于其隱蔽性和不確定性，尚未得到大家的特別關(guān)注，因此做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理顯得尤為重要。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最根本的來源就是資金錯(cuò)配或不匹配，同時(shí)也與其它的風(fēng)險(xiǎn)派生有很大關(guān)系，通常表現(xiàn)為外部擾動(dòng)和內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)的雙重疊加。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理可從“頂層設(shè)計(jì)、管理抓手、管理工具、基礎(chǔ)支撐”四個(gè)方面形成至上而下的框架體系。
頂層設(shè)計(jì)：主要包括業(yè)務(wù)梳理和治理架構(gòu)，建立由“決策層、執(zhí)行層、監(jiān)督層”構(gòu)成的治理架構(gòu)，明確流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇以及各部門的職責(zé)分工。
管理抓手：主要包括限額體系和管理流程，即風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)定和分配、風(fēng)險(xiǎn)限額監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)限額調(diào)整、超限額處理、風(fēng)險(xiǎn)限額報(bào)告等。風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定應(yīng)當(dāng)遵循合理設(shè)限、全面覆蓋、統(tǒng)一組織、適時(shí)調(diào)整、積極監(jiān)控的原則。
管理工具：一般包括資產(chǎn)負(fù)債管理、現(xiàn)金流量管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測試、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案等，是對風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量到監(jiān)測預(yù)警然后控制這四個(gè)步驟的具體操作。資產(chǎn)負(fù)債管理中可結(jié)合“金租管理辦法、商業(yè)銀行流動(dòng)性管理辦法、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)”等制定關(guān)鍵流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，將現(xiàn)有資產(chǎn)根據(jù)壓力情景下的變現(xiàn)能力分為兩級(jí)或者三級(jí)，并確定這些資產(chǎn)的處置順序，通過融資渠道梳理，編制融資成本測算表，尋求控制融資成本、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的方案。然后，通過租賃公司現(xiàn)金流缺口與融資能力的比較，做好現(xiàn)金流管理。而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測試，則是通過測算在假設(shè)不利情況下現(xiàn)金流缺口以及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的變動(dòng)，對可能出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)進(jìn)行預(yù)判。
基礎(chǔ)支撐：包括政策制度、信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)和信用評級(jí)等內(nèi)容。融資租賃公司應(yīng)當(dāng)制定完備的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的制度，通過信息系統(tǒng)對風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行抓取和識(shí)別，同時(shí)不斷提高自身的信用評級(jí)和資產(chǎn)評級(jí)。
總之，融資租賃公司應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用上述管理工具，建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系。加強(qiáng)宏觀研判，提前進(jìn)行流動(dòng)性儲(chǔ)備；設(shè)立資金中心，建立高效的資金調(diào)撥機(jī)制； 重視資產(chǎn)質(zhì)量，防范信用風(fēng)險(xiǎn)傳染。

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