上傳日期：2019年02月27日 作者：上海騰凱融資租賃有限公司（官網(wǎng)） 來源：admin

從國際經(jīng)驗(yàn)的角度上看，任何經(jīng)濟(jì)體在遇到經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，都是大力推動(dòng)基建作為經(jīng)濟(jì)逆周期發(fā)展的最有效最成功的重大決策。經(jīng)過了一百年的歷史，印證了這個(gè)模式，無論是西方國家還是正在發(fā)展中的國家，凡是遇到經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，幾乎用了同樣的模式，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資的刺激。
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在7月31日召開的中央政治局會(huì)議上，再次提出加大基礎(chǔ)設(shè)施的投資，而且把加大基礎(chǔ)設(shè)施投資作為補(bǔ)短板的力度來提出。10月31日又再次出臺(tái)非常有力度的重要的政策——《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》，重點(diǎn)在于九大領(lǐng)域的民生補(bǔ)短板。這兩個(gè)文件的出臺(tái)，再次強(qiáng)調(diào)今天中國的發(fā)展一定是找到有效地抵抗經(jīng)濟(jì)下行的有效手段，說明了我們國家、我們領(lǐng)導(dǎo)集體智慧的重要決策已確立了方向。
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今天補(bǔ)短板的領(lǐng)域和2013年國務(wù)院提出了加大加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施的整個(gè)發(fā)展的指導(dǎo)意見異曲同工。大家清楚，尤其是2013年以來，中國基礎(chǔ)設(shè)施投資里面需求量之大，不可用數(shù)字衡量，我們未來70%的城鎮(zhèn)化領(lǐng)域的快速增長，都將源于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的強(qiáng)大支持。今天基礎(chǔ)設(shè)施投資的目標(biāo)高度清晰，而且高度集中在九大領(lǐng)域。
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當(dāng)前，我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資多以銀行貸款為主，融資工具單一，融資渠道極其有限，導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨著巨大的資金缺口，現(xiàn)有傳統(tǒng)模式在推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)程方面明顯乏力?？沙掷m(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資是否能夠?qū)崿F(xiàn)，關(guān)鍵在于是否有有效的長期資金來源。

我國基礎(chǔ)設(shè)施融資模式經(jīng)歷了“以財(cái)政投入為主、銀行信貸為輔”到“土地財(cái)政為主，財(cái)政投入、銀行信貸為輔”，進(jìn)而到“打包信貸為主導(dǎo)的多元化融資”的路徑。今天，國家在去杠桿，地方政府去債務(wù)，國家嚴(yán)控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為國家三大戰(zhàn)略之一，傳統(tǒng)的模式也已經(jīng)不可持續(xù)了。

傳統(tǒng)模式融資下，在寬松的金融監(jiān)管政策下，曾經(jīng)發(fā)揮重要作用的地方政府融資平臺(tái)，功不可沒。長期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)除了國家直接投資、發(fā)行各種的財(cái)務(wù)金融工具外，大多數(shù)來自于地方政府融資平臺(tái)。地方政府的融資平臺(tái)正在面臨嚴(yán)監(jiān)管下的發(fā)展轉(zhuǎn)型、市場化和進(jìn)一步改制、改革中，本身發(fā)展受到了很大的影響，他們的融資來源和渠道受到了大大約束。

世界各國都面臨基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資難問題，都在不斷發(fā)揮金融創(chuàng)新的力量，創(chuàng)設(shè)融資工具和豐富融資渠道，大力發(fā)展資本市場直接融資、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、混合融資工具，吸引民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，無論是美國的市政債、日本的貸款信托、歐盟的長期投資基金、英國的PPP（政府和社會(huì)資本合作）模式等等，這些在中國已經(jīng)不新鮮了。

中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的創(chuàng)新模式包括：PPP、基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)基金、存量資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化融資以及創(chuàng)新融資租賃模式。

中國的PPP現(xiàn)在仍然在不同部門的大力地推動(dòng)中，但PPP與融資租賃行業(yè)的結(jié)合已經(jīng)有很長一段時(shí)間，融資租賃+PPP模式遇到的最大挑戰(zhàn)，是任何PPP項(xiàng)目資本金的來源不可以從金融機(jī)構(gòu)拆借。已經(jīng)納入到國家財(cái)政PPP項(xiàng)目庫里12萬億規(guī)模的PPP項(xiàng)目，大約有一半將要退出項(xiàng)目庫。原因有多種，尤其是財(cái)政部規(guī)定，地方可支配的財(cái)力支出超過10%限額的PPP項(xiàng)目地區(qū)暫停新項(xiàng)目入庫，再加上資本金不是來源于社會(huì)資本金、自有資金，而是通過金融機(jī)構(gòu)拆借的方式，所以在不合規(guī)的道路上遇到了很大的挑戰(zhàn)。所以PPP模式目前存在很多爭議。

融資租賃作為一種現(xiàn)代投融資方式，以其兼具融資和融物的獨(dú)特功能，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資提供了一個(gè)全新的思路，且其天然具有支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、助力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的優(yōu)勢！

在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資渠道中，我們公司做了很多的探索，做了很多創(chuàng)新。鑫橋模式即通過融資租賃方式盤活經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，之后進(jìn)一步把經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的現(xiàn)金流，通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)再融資。

鑫橋租賃探索的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目創(chuàng)新融資模式經(jīng)歷過很多的社會(huì)大佬們的指導(dǎo)。我們運(yùn)用了各種基建產(chǎn)業(yè)基金以及國內(nèi)外的資本。其中資產(chǎn)證券化的模式大家都很清楚，經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)本可以直接發(fā)ABS產(chǎn)品，但是創(chuàng)新融資模式比基礎(chǔ)資產(chǎn)直接發(fā)ABS能更有效地提升融資規(guī)模，更有效地改善報(bào)表，也更有效地促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，這樣就可以更有效地限制來自地方政府的隱性債務(wù)、隱性擔(dān)保。鑫橋創(chuàng)新融資模式已獲得國內(nèi)、國際投資人的支持和偏好。

我國目前對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的投資政策是非常清晰的，而且多次文件中提到用融資租賃的方式支持項(xiàng)目建設(shè)。但基礎(chǔ)設(shè)施所需的資金一般都規(guī)模巨大且期限長。這些基建項(xiàng)目大多是國家特許經(jīng)營的項(xiàng)目，必須要求回報(bào)率低，在目前監(jiān)管情況下，有些項(xiàng)目資產(chǎn)的現(xiàn)金流是不獨(dú)立的。

所以，各位朋友、各位同行，如何能夠讓一個(gè)有效的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的現(xiàn)金流，而且又是特許經(jīng)營，能夠得到各種投資人的青睞，這是一個(gè)金融工程，是一個(gè)結(jié)構(gòu)化的安排。

在國家再次響應(yīng)大力投資補(bǔ)短板的基礎(chǔ)設(shè)施的時(shí)候，我們找到了一些有效的途徑，比如引入海外保險(xiǎn)資金等。如今，要把一筆外債引進(jìn)中國，難度非常大，雖然我們?cè)O(shè)有很多的自貿(mào)區(qū)，但能夠?qū)崿F(xiàn)的路徑也非常少。不過我相信，以上基建項(xiàng)目的創(chuàng)新融資模式已經(jīng)足以把今天不斷流失的外匯再次拿回來，再次為中國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做出貢獻(xiàn)，再次作為我國吸引大量外資的有效手段。

在座諸位都是專家，都是非常優(yōu)秀的同仁，三十人論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位同事、各位朋友，一定會(huì)明白鑫橋模式的用心良苦，一定會(huì)明白這幾年我們?yōu)橹袊笠?guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資做的有益探索。

其實(shí)鑫橋模式不僅是在租賃行業(yè)中跟大家做交流、探討，最為重要的模式是對(duì)于資金來源渠道方式的深度探索，尤其對(duì)于資本市場的各種機(jī)構(gòu)投資人，例如國外保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、大學(xué)基金、家族基金等等。前面提到的引進(jìn)國外保險(xiǎn)資金投資中國，在創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)中都有境外SPV的結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新設(shè)計(jì)，在現(xiàn)有的跨境外匯政策下，由于國外保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入中國會(huì)有很多障礙，所以中間一定有境外SPV的交易結(jié)構(gòu)安排，利用各種境內(nèi)自貿(mào)區(qū)的創(chuàng)新賬戶、離岸賬戶等實(shí)現(xiàn)跨境投融資安排。鑫橋租賃在為引入長期低成本大規(guī)模資金做出巨大努力的同時(shí)，希望能為中國的租賃行業(yè)做一點(diǎn)貢獻(xiàn)，也相信在中國經(jīng)濟(jì)下行的冬天，我們一定能夠找到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效手段。

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