上傳日期：2018年12月27日 作者：上海騰凱融資租賃有限公司（官網(wǎng)） 來(lái)源：admin

人民幣匯率的連續(xù)貶值必然會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，對(duì)于經(jīng)營(yíng)境外業(yè)務(wù)或者擁有較多境外資產(chǎn)和負(fù)債的租賃公司來(lái)說(shuō)，匯兌風(fēng)險(xiǎn)管理也是日常風(fēng)險(xiǎn)管理中的必要工作。匯率變動(dòng)將主要影響資產(chǎn)價(jià)值、收益以及流動(dòng)性。

7月20日，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率盤(pán)中一度跌至過(guò)去一年以來(lái)低點(diǎn)6.8149；境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元?jiǎng)t徘徊在6.7832附近，盤(pán)中一度跌至年內(nèi)低點(diǎn)6.8366，同樣創(chuàng)下過(guò)去一年以來(lái)最低點(diǎn)。
7月20日人民幣兌美元中間價(jià)較前一個(gè)交易日下跌605個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2015年8月匯改以來(lái)最大單日跌幅。
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人民幣匯率近期持續(xù)性貶值有多方原因：從國(guó)外市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)近期的各項(xiàng)指數(shù)比較積極，推動(dòng)了美元指數(shù)上漲，同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在歐州、日本等不如預(yù)期的情況下持續(xù)向好，投資者更多地買(mǎi)入美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)。
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從國(guó)內(nèi)來(lái)看，在金融去杠桿、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，經(jīng)濟(jì)下行壓力非常明顯，PMI和CPI等各項(xiàng)指標(biāo)并不樂(lè)觀，在一定程度上拖累了人民幣匯率。同時(shí)今年上半年貨幣政策經(jīng)歷了從 “寬貨幣+緊信用”政策組合轉(zhuǎn)向?yàn)椤皩捸泿?寬信用”，貨幣環(huán)境將中性偏松，與日益偏緊的美國(guó)貨幣政策形成分化局面。
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從國(guó)際關(guān)系來(lái)看，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，仍沒(méi)有緩和的跡象。市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦預(yù)期產(chǎn)生悲觀情緒，對(duì)中國(guó)下半年出口順差信心不足，一定程度上加快了避險(xiǎn)資本流出。
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專(zhuān)家認(rèn)為，人民幣作為一種加入SDR和MSCI的新興儲(chǔ)備貨幣，人民幣匯率在未來(lái)總體上是趨于穩(wěn)定的，并不具備持續(xù)性貶值基礎(chǔ)。從很大程度上來(lái)說(shuō)，人民幣兌美元匯率大概率會(huì)繼續(xù)貶值至6.80-7.0的區(qū)間。

對(duì)租賃公司影響幾何

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，66家金融租賃公司的總資產(chǎn)規(guī)模已突破2.4萬(wàn)億元。根據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，截至2016年底，全國(guó)6158家融資租賃企業(yè)資產(chǎn)總額21538.3億元，資產(chǎn)規(guī)模突破2萬(wàn)億元。
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目前，雖然沒(méi)有公布跨境業(yè)務(wù)的規(guī)模，但是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨嚴(yán)的情況下，很多公司已經(jīng)開(kāi)始了跨境租賃業(yè)務(wù)。這其中尤其以全球二手市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的飛機(jī)、船舶等的跨境業(yè)務(wù)為甚。
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跨境租賃通常指出租人在國(guó)外，承租人在國(guó)內(nèi)（進(jìn)口租賃），或者出租人在國(guó)內(nèi)，承租人在境外（出口租賃）。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，飛機(jī)跨境業(yè)務(wù)占比較高，工銀租賃還于今年在香港成功設(shè)立了航空金融租賃專(zhuān)業(yè)子公司。
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國(guó)內(nèi)金融租賃公司一般股東背景強(qiáng)大，資產(chǎn)規(guī)模龐大，資金成本優(yōu)勢(shì)明顯，更具備開(kāi)展跨境業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)。
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以工銀租賃為例，工銀租賃是目前全球最大的飛機(jī)租賃商之一。截至2017年末，工銀租賃擁有和管理飛機(jī)609架，已交付運(yùn)營(yíng)355架，機(jī)隊(duì)價(jià)值位列國(guó)內(nèi)第一、全球第六。早在2015年底，其資產(chǎn)總額中就有58%的業(yè)務(wù)是美元資產(chǎn)，這些業(yè)務(wù)布局已經(jīng)遍布全球40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，這一境外資產(chǎn)占比將更高。
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對(duì)于這些租賃公司來(lái)說(shuō)，一方面持有大量的美元資產(chǎn)，例如飛機(jī)。另一方面，也加大了美元負(fù)債的規(guī)模。
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2016年，工銀租賃成功發(fā)行2億美元船舶資產(chǎn)債券，同時(shí)分兩批發(fā)行美元計(jì)價(jià)債券籌資14億美元；2017年國(guó)銀租賃成功在境外設(shè)立中期票據(jù)計(jì)劃，并于7月25日成功發(fā)行3年期4億美元及5年期6億美元債券；交銀租賃分別于2017年7月和2018年1月通過(guò)境外平臺(tái)成功發(fā)行了20億美元和15億美元高級(jí)無(wú)抵押債券。
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匯率變動(dòng)直接影響以美元及其他外幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的匯兌損益，如項(xiàng)目以美元報(bào)價(jià)，以人民幣為報(bào)表貨幣單位,則人民幣兌美元貶值有望增加企業(yè)海外業(yè)務(wù)毛利率。然而企業(yè)不能依賴(lài)匯率波動(dòng)帶來(lái)的投機(jī)利潤(rùn)，還是要依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入和目標(biāo)。
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對(duì)跨境融資較多的租賃公司而言，擁有大筆境外美元負(fù)債，假如以不斷貶值的人民幣去兌換美元來(lái)還本付息，僅因貶值就會(huì)損失大筆資金，企業(yè)現(xiàn)金流也會(huì)受影響。
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當(dāng)然，租賃公司在進(jìn)行境外資產(chǎn)負(fù)債配置時(shí)，會(huì)考慮到匯率風(fēng)險(xiǎn)，并以一定的手段來(lái)應(yīng)對(duì)可能到來(lái)的匯兌損失。比如美元收入與美元負(fù)債相匹配，風(fēng)險(xiǎn)敞口自然對(duì)沖，在特殊時(shí)期，提前購(gòu)匯、延后結(jié)匯，還可以利用外匯衍生金融工具對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

匯率風(fēng)險(xiǎn)突出：加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理

連續(xù)7日下跌后，今日人民幣兌美元匯率首回升，一度上升78個(gè)基點(diǎn)。從近來(lái)的人民幣匯率形勢(shì)來(lái)看，匯率的下跌速度一度是遠(yuǎn)超預(yù)期的。未來(lái)，中美貿(mào)易形勢(shì)的不確定，美國(guó)貨幣政策的不確定，國(guó)內(nèi)政策的不確定等因素都會(huì)影響人民幣匯率的穩(wěn)定性及預(yù)期準(zhǔn)確性。相關(guān)企業(yè)要增強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，避免或減少匯兌損失。
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事實(shí)上，租賃公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露早有案例。以量通租賃為例，“811匯改”后，引入大量境外資金的量通租賃承受著較大的匯率敞口壓力，沒(méi)有進(jìn)行鎖匯，造成了外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，最終采取人民幣貸款置換美元貸款、提前終止跨境融資租賃項(xiàng)目等方式才閉合匯率敞口。
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近來(lái)，由于風(fēng)險(xiǎn)爆雷的增多，地方債務(wù)遭清理等問(wèn)題，租賃公司越來(lái)越重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的管理，但對(duì)于重資產(chǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債管理同樣不容忽視，從幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)到利率結(jié)構(gòu)都需要達(dá)到一定的匹配度。資產(chǎn)負(fù)債管理涉及到盈利性、流動(dòng)性和安全性等目標(biāo)的管理，職能從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理延伸到風(fēng)險(xiǎn)管理，再由風(fēng)險(xiǎn)管理拓展至戰(zhàn)略管理。對(duì)于具有高杠桿率的租賃公司來(lái)說(shuō)，在匯兌風(fēng)險(xiǎn)凸顯的時(shí)期，資產(chǎn)負(fù)債管理的重要性不言而喻。

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