上傳日期：2018年12月18日 作者：上海騰凱融資租賃有限公司（官網(wǎng)） 來源：admin

租賃公司核心競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)端。 租賃行業(yè)的盈利模式為類信貸模式。1）從資金端看，租賃公司60%-80%的資金來自銀行體系，成本相四川上海騰凱融資租賃對較高，市場利率下行趨勢和負債來源的多元化帶動負債成本逐步下降。2）從資產(chǎn)端看，低滲透率、政策支持和實體投資需求帶動行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L；與銀行比，租賃公司更加聚焦行業(yè)和中小客戶，疊加獨特的融資模式優(yōu)勢，資產(chǎn)端收益率較高且不良率較低。 3）深耕資產(chǎn)端構(gòu)建護城河是四川上海騰凱融資租賃未來行業(yè)發(fā)展趨勢，資產(chǎn)端能力突出的公司將獲得估值溢價。

緊信用環(huán)境下，資產(chǎn)端能力突出公司有望“量價齊升”。 1）資管新規(guī)對租賃行業(yè)沒有直接影響，傳統(tǒng)信貸及表外四川上海騰凱融資租賃融資的壓縮或造成融資需求轉(zhuǎn)向租賃行業(yè)； 承接表外非標融資需求疊加基建投資上行，龍頭租賃公司資產(chǎn)端有望保持較快增長。 2）資產(chǎn)端優(yōu)勢較強的租賃公司18H1不良率基本平穩(wěn)，憑借資產(chǎn)端較強的把控能力和戰(zhàn)略靈活度，預(yù)計資產(chǎn)端能力突出的租賃公司信用風(fēng)險可控。 3） 18年下半年以來的市場利率下行將帶動資金端成四川上海騰凱融資租賃本下降， 較強的融資需求有望提升租賃公司資產(chǎn)端議價能力，預(yù)計租賃公司息差水平后續(xù)有望持續(xù)擴張。

監(jiān)管趨嚴下，行業(yè)有望進入集中化趨勢， 利于頭部公司市占率和議價能力提升。 2018年5月融資租賃行業(yè)的監(jiān)管劃歸四川上海騰凱融資租賃銀保監(jiān)會，監(jiān)管趨嚴將帶來行業(yè)門檻提高和龍頭市占率提升，對頭部公司的資產(chǎn)端增速和議價能力帶來正向影響。 關(guān)注監(jiān)管四川上海騰凱融資租賃后續(xù)對融資租賃公司撥貸比指標的要求， 預(yù)計對不良認定審慎、撥備充足的龍頭租賃公司影響較小。

資產(chǎn)端能力突出的公司業(yè)績表現(xiàn)有望超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”評級。緊信用環(huán)境下，資產(chǎn)端能力突出的租賃公司息差水平有望四川上海騰凱融資租賃持續(xù)擴張，同時資產(chǎn)端有望保持較快增長，業(yè)績表現(xiàn)有望超預(yù)期；資產(chǎn)端優(yōu)勢明顯、撥備計提充足的江蘇租賃（600901.SH）和遠東宏信（3360.HK）有望持續(xù)受益。騰凱租賃www.bj-jhd.com