上傳日期：2018年11月26日 作者：admin 來源：互聯網

近日，江蘇金融租賃股份有限公司（簡稱“江蘇金租”）在證監(jiān)會網站更新招股說明書，令人驚奇的是，其介紹中表示租賃投放主要集中于醫(yī)療、教育等行業(yè)。

江蘇金租在招股書中披露的教育融資租賃業(yè)務數據，打開了這一領域的冰山一角。320億元！這僅是四川上海騰凱融資租賃2014年中國教育行業(yè)融資租賃的業(yè)務量，以近48%的年 復合增長率估算，該數字在2017年或已過1000億元。

萬億元的教育市場，尚未完全打開股票融資這扇門，那么，來自銀行以外的千億元融資規(guī)模意味著什么？

藍鯨教育與多位行業(yè)資深人士交流，解讀“融資租賃”（Financial Lease）如何參與中國教育產業(yè)的發(fā)展進程？租賃公司在資本市場的運作對教育行業(yè)有何影響？

教育融資租賃低風險前行

截至2017年底，國內租賃公司總數突破8000家，其中擁有銀監(jiān)會金融租賃牌照的公司四川上海騰凱融資租賃66家(不含3家金融租賃專業(yè)子公司)，其余擁有商務部審批的融資租賃牌照（金融租賃和融資租賃業(yè)務雷同，只是審批部門不同）。

相比于2007年公司總數不足百家，這一領域取得了長足的發(fā)展，市場競爭激烈。2017年又是一個拐點，全年僅有3家金融租賃公司獲銀監(jiān)會批準籌建，某券商金融研究所的Paris認為金融/融資租賃的黃金十年已經過去，下游各行業(yè)的融資狀況將受此影響。

“市場競爭形勢在變，所服務的各個行業(yè)也在急劇調整中，租賃公司怎么和銀行、小額貸款公司競爭？我認為需要在垂直的實體領域做戰(zhàn)略性探索，深耕教育、醫(yī)療行業(yè)現在是普遍的趨勢?！盤aris說。

據悉，本次擬IPO的江蘇金租設有教育傳媒事業(yè)部，央企中化集團控股的遠東宏信（03360.HK）旗下也四川上海騰凱融資租賃有教育集團，其他眾多金融/融資租賃公司都有專門針對教育機構融資的部門。

國內一家融資租賃公司教育行業(yè)項目總監(jiān)Justin向藍鯨教育指出，很多租賃公司在教育行業(yè)的統(tǒng)計口徑實際上囊括了整個教科、文體、旅游方面。除此以外，租賃公司重視教育行業(yè)還因為風險低。

Paris也表示，教育和醫(yī)療是融資租賃風險最低的兩個行業(yè)。

據江蘇金租招股書披露，其來自教育行業(yè)的項目逾期率最低。

對此，Justin認為原因有兩個：“一方面，3到5年前，教育行業(yè)的融資租四川上海騰凱融資租賃賃客戶大部分是國有的，以公辦學校為主，財政撥款穩(wěn)定且經費來源多元化；另一方面，近幾年民辦學校是主要的融資租賃客戶，由于教育行業(yè)的穩(wěn)定性，只要能夠持續(xù)招生，學校以收入還款是能夠維系下去的。而且，符合融資租賃準入標準的民辦學校，規(guī)模都不會太小，資質都不會太差?！?

風險、政策、需求，教育融資租賃群體巨變背后的真相

正如上文所說，其他多位租賃行業(yè)人士也表示，主要服務對象從公辦到民辦，數年間教育行業(yè)融資租賃的需求方向出現重大轉變，首要因素并非民辦教育的崛起，而是背后復雜的風險。什么樣的公辦教育機構需要融資？融資到底投入哪些項目？政策上是否支持教育融資租賃？教育機構獲得了怎樣的融資服務？一系列疑問觸及整個公辦教育融資生態(tài)變化。

要了解這些問題的背后真相，需從融資服務本身說起。

Justin指出，融資租賃包括兩種方案，直接融資租賃（又稱“直租賃”）和出售回租（又稱“回租賃”），那么兩種租賃方案究竟有何異同？（見下圖）

對教育機構而言，直租賃可以增加固定資產的投資，加快發(fā)展速度；對于供貨廠商而言，加快教學設備四川上海騰凱融資租賃等產品的銷售，帶動了生產和流通；對于租賃公司而言，同時擁有債權和物權，即使教育機構產生壞賬，也可以通過處置物權來彌補債權損失，從而降低對教育機構信用的過度要求。直接租賃模式可謂一舉多贏。

“直租賃適合采購書籍、教學儀器、實驗設備等。但大多數學校的預算已經足夠采購費用，無需融資租賃。如果學校在這方面都缺預算或者現金流，那么他到底適不適合操作融資租賃，要打一個問號?，F在大部分做直租賃的都是處于發(fā)展期的公辦高中，都是小訂單?！盝ustin說。

那么，什么是“大訂單”？

Justin指出，公辦高校大規(guī)模做新校區(qū)的基礎設施建設，起步就是3到5億元的規(guī)模。除了規(guī)模大的因四川上海騰凱融資租賃素，相關融資需要不限制資金用途，這就是回租賃模式的優(yōu)點，避開了銀行貸款對資金的嚴格監(jiān)管。

過去20年里公辦高校的合并、升格、擴招，對回租賃融資產生了強需求。由此也催生眾多活躍在教育行業(yè)融資租賃領域的公司。

據了解，1998-2015年間，中國高校招生規(guī)模從108萬激增至700萬，擴招率548%。大規(guī)模擴招帶來了巨大的師資、基礎設施及其它教育資源需求，據測算需要投入的基本建設費用至少2400億元。

迅速融資膨脹的高校，能否還清負債成了問題。

于是，2013年起各省開始清算所轄高校的負債，多個省份明確禁止當地高校新增負債，不還債將無法繼續(xù)舉債融資。

“國家還在2014年下發(fā)文件，規(guī)定公益性項目建設不得通過非銀行金融機構直接或間接融資。公辦學校四川上海騰凱融資租賃的建設作為公益性項目，與金融租賃絕緣了，但仍然存在違規(guī)舉債?！盤aris表示。

Justin也向藍鯨教育表示，公辦學校的融資租賃還涉及法律風險?！耙驗槿谫Y租賃要求必須有租賃物件，用回租賃模式融資的公辦學校，通常把部分固定資產所有權出售給租賃公司再租回來，有的地方會嚴查其中是否有國有資產流失。”

此外，有地方政府以當地學校資產為租賃物來做融資租賃。2017年里，江蘇金租就因此前違規(guī)為重慶黔江區(qū)教委提供融資租賃遭到銀監(jiān)會行政處罰，或將影響其IPO。

融資租賃或將是教育新力量

“教育整個市場體量就這么大，加上公辦高校限債，政府教育部門融資管控得越來越嚴，民辦高校升格的需求四川上海騰凱融資租賃也逐步在消失，現在往并購擴張上演變，不再是單純的建造校園。原來融資租賃在整個教育行業(yè)很興旺，現在從適租性來說，也是在逐步走下坡路?！盝ustin這樣對藍鯨教育分析。

當前，優(yōu)質的民辦學校和教育培訓機構已逐漸成為融資租賃主要客戶群。

早在2015年，國務院文件中就表示鼓勵金融租賃行業(yè)加大對教育等民生領域的支持力度。Justin認為，該文件所支持的教育民生領域是指民辦教育方面的發(fā)展。

《民辦教育促進法》完成修訂后，國務院于2017年1月印發(fā)的《實施條例》也設立了一系列創(chuàng)新教育投融資機制，以擴大辦學資金來源，鼓勵金融機構在風險可控前提下開發(fā)適合民辦學校特點的金融產品，支持民辦學校積極運用的金融手段中就包括融資租賃。

Paris綜合對比各種金融工具對藍鯨教育表示：“更多民辦高校借助融資租賃，尤其是直租賃模式的優(yōu)勢，一定程度上能加快重點學科的打造，向更高層次發(fā)展。”

相比于民辦學校，融資租賃對中小型教育企業(yè)的融資并不簡便，因為風控因素，尤其是輕資產民營教育科技公司，能獲得的幫四川上海騰凱融資租賃助有限。金融公司都會去評估項目風險，不管政策怎么引導給中小型科技企業(yè)融資，除非風險補償基金能完全覆蓋風險敞口，否則租賃公司肯定會嚴格按所評估的還款能力來放債。

在租賃行業(yè)迅速調整的今天，融資租賃與民辦教育之間，是否還有新的發(fā)展契機？

相比于產業(yè)資本辦教育，金融機構直接涉足教育也能產生具有特色的私立教育體系。以上文所提及的遠東宏信為例，其2017年已運營的各類型學校達40多所，形成蒙世學堂（蒙特梭利幼兒園）、孔裔國際高中等連鎖教育品牌。

金融/融資租賃公司在給教育機構提供多元化的金融解決方案的同時，又自辦學校，或將給教育行業(yè)注入新的力量。

騰凱融資租賃官方網站：www.bj-jhd.com